APLICACIÓN DE ALGUNOS INDICADORES FINANCIEROS

PREGUNTAS GENERADORAS CUARTA TUTORIA

¿Como se calcula el activo financiado, el costo promedio ponderado de capital y la utilidad neta ajustada de la empresa?

- ACTIVO FINANCIADO:

Supongamos un activo cuyo costo fiscal o valor patrimonial es de $20.000.000. Igualmente supongamos unos activos totales a 31 de diciembre de $500.000.000, y un pasivo de $200.000.000. Tendremos que: 300.000.000/500.000.000= 0.6

Luego tomamos el valor del activo y lo multiplicamos por el resultado anterior:

20.000.000 x 0,6 = 12.000.000, es decir, que el valor a restar de la base sobre la cual se ha de calcular la renta presuntiva, no son los $20.000.000 sino 12.000.000 que corresponden al valor patrimonial neto de ese activo.

Recordemos que el patrimonio bruto es igual a la suma total de los activos del contribuyente, y que el patrimonio liquido es la diferencia entre los activos menos los pasivos.

Como bien sabemos, los activos pueden estar financiados por capital propio [patrimonio] o por pasivos. En el caso del ejemplo, la empresa tiene unos activos de 500 millones y unos pasivos de 200 millones, por tanto, cada activo, está financiado por pasivos en un porcentaje del 40%, lo que quiere decir que cada activo está financiado en un 60% por capital propio o patrimonio, de ahí que el valor patrimonial neto, lo que hace es determinar el valor del activo que se encuentra financiado por capital propio.

CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL PARA
 NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

A la hora de realizar nuevas nversiones, éstas seguramente se financiarán con una combinación de deuda (proveedores, bancos, hipotecas, entre otros), acciones preferentes¹ y capital contable ordinario (acciones comunes).  Esta combinación se llama estructura de capital. 

PASOS PARA EL CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL

PASO 1: En primer lugar se utilizará los procedimientos matemáticos vistos en el análisis vertical o análisis de estructura.  Dicho de otra forma, se debe calcular el porcentaje de participación que tiene cada componente sobre el total de la estructura de financiación.

Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversión de $50.000.000.  Esta inversión (activos) se piensan financiar de la siguiente manera:

Deuda a corto y largo plazo	$30.000.000
Acciones preferentes	$5.000.000
Acciones ordinarias	$15.000.000
Total pasivo y patrimonio	$50.000.000

Si analizamos la estructura de financiación en términos porcentuales se podrá notar la combinación de las diferente fuentes de financiación:  Datos en miles de pesos

FUENTE	CALCULO	ABSOLUTO	RELATIVO
Deuda a corto y largo plazo	$30.000/50.000	0.60	60%
Acciones preferentes	$5.000/50.000	0.10	10%
Acciones ordinarias	$15.000/50.000	0.30	30%
Total financiación		1.00	100%

ANÁLISIS:  La estructura de capital de ABC está conformada por un 60% de deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones ordinarias.  El Administrador Financiero de ABC considera que esta combinación logrará maximizar la inversión de los accionistas y que todos los nuevos proyectos de inversión deberán mantenerla.

PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes de impuestos del 26% (KD). Las acciones preferentes tendrán un costo del 18% (Kp) mientras que las acciones ordinarias tendrán un costo del 20% (Ks). La empresa paga un impuesto de renta del 35% (T).

Recuerden que el uso de la deuda tiene como beneficio la deducción de impuestos a los intereses, por lo tanto y aplicando la formula de KD ( 1- T ) se tendría un costo de deuda del 16.9% (Ver: Costo de capital vía deuda).

KD representa la tasa de interés; T representa la tasa de impuestos:  Valores absolutos: 0.26(1-0.35)=0.169=16.9%

PASO 3: El siguiente y último paso consiste en hallar el promedio ponderado de los diferentes costos de las fuentes de financiación.  Este ponderado se halla multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de cada componente de financiación por su correspondiente costo financiero.  Después se suman estos resultados.  La sumatoria ES EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL.

FUENTE	% RELATIVO (1)	COSTO (2)	(1 * 2 )
Deuda a corto y largo plazo	60%	16.90%	10.14%
Acciones preferentes	10%	18.00%	1.80%
Acciones ordinarias	30%	20.00%	6.00%
Total PROMEDIO PONDERADO			17.94%

El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%.

ANÁLISIS:  ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes agentes de financiación esperan.  Deben recordar que el costo financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital.   A continuación se demostrarán los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno mínimo que ABC debe obtener para el monto de inversión de $50 millones.

Intereses deuda	$30.000.000 * 26.00%  =	$7.800.000
Menos Ahorro de impuestos	$7.800.000 * 35%        =	- $2.730.000
Costos Intereses netos  (A)		$5.070.000
Retorno esperado Accionistas Preferentes (B)	$5.000.000 * 18%        =	$900.000
Retorno esperado Accionistas Ordinarios (C)	$15.000.000 * 20%      =	$3.000.000
Retorno esperado (A+B+C)	$50.000.000 * 17.94%  =	$8.970.000

Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversión (utilidad operacional) deberá ser mayor o igual al 17.94% en caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de operaciones.  Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organización

UTILIDAD NETA

El proceso de depuración inicia con la disminución del Costo de venta a las ventas, para luego determinar la utilidad bruta. A la utilidad bruta se le restan los gastos operacionales lo cual resulta en la utilidad operacional. A ésta última se le suman los Ingresos no operacionales y se le restan los gastos no operacionales para llegar a la utilidad antes de impuestos y reservas.

Ejemplo determinación de utilidad neta

Ventas(-) Devoluciones en ventas = Ventas netas (-) Costo de venta = Utilidad bruta (-) Gastos operacionales = Utilidad operacional (+) Ingresos no operacionales (-) Gastos no operacionales = Utilidad antes de impuestos y reservas (-) Impuesto de renta (-) Reserva legal = Utilidad  utilidad a distribuir

20.000.000<2.000.000> 18.000.000 <12.000.000> 6.000.000 <2.000.000> 4.000.000 1.000.000 <2.000.000> 3.000.000 <990.000> < 201.000> 1.809.000

¿Que importancia tiene para los socios de la empresa la evaluación del valor agregado?

valor adicional que adquieren los bienes y servicios al ser transformados durante el proceso productivo. El valor agregado o producto interno bruto es el valor creado durante el proceso productivo. Es una medida libre de duplicaciones y se obtiene deduciendo de la producción bruta el valor de los bienes y servicios utilizados como insumos intermedios. También puede calcularse por la suma de los pagos a los factores de la producción, es decir la remuneración de asalariados, el consumo de capital fijo, el excedente de operación y los impuestos a la producción netos de los subsidios correspondientes.Consecuentemente es importante cuando se efectúan o consideran los cálculos no mezclar los esquemas conceptuales y/o las medidas y resultados. El valor agregado puede estimarse para una empresa, un sector de la economía o para una región o país, o incluso para la economía internacional. La técnica de la Matriz Insumo-Producto (MIP) determina la corriente anual de bienes y servicios, obtenidos en función de los insumos o recursos utilizados procedentes de otros núcleos productivos. Desde el punto de vista macroeconómico el valor agregado es la suma total de los sueldos, salarios u honorarios, intereses, alquileres, beneficios de los empresarios e impuestos percibidos por el Estado, en un determinado período